华峰超纤(300180)量价齐升 2014值得期待
投资要点
公司目前拥有2880万平方米的超细纤维合成革产能，在建的720万平方米超细纤维基布产能也将有望于今年年底投产。2013年公司实现营业收入72654.98万元，同比上涨18.67%，归属于母公司净利润8985万元，同比上涨4.3%。
超细纤维革属于第三代人造革，在物理化学性能和环保性方面优于第一代PVC革和第二代PU革，对前两代人造革有明显的替代作用，05年至今，行业需求复合增速30%以上。而行业前四大企业自11年开始保持37.8%的复合增速快速扩张抢占市场。我们看好超细纤维革的发展，预测未来几年行业增速仍将有望保持20%以上。
经过前期产能的快速扩张，行业净利率有所下滑，目前行业主流上市公司平均净利率在8%左右，接近银行贷款利率，我们预测非上市企业通过银行贷款扩张的几率较小。在上市公司中，华峰超纤无论是毛利率、净利率、ROE还是负债率都处于最好水平，因此就具备了在竞争对手选择观望时，积极扩产抢占市场的能力。
公司产品结构调整将显著提升毛利率。由于旅游鞋革市场的萎缩，公司从去年开始进入仿真皮革和汽车内饰革领域，相比于旅游鞋革，仿真皮革和汽车内饰革对合成革舒适性，柔软度，透气性方面要求更高，因此其价格和毛利率也相对更高，产品结构的调整将提高公司整体毛利率水平。
财务与估值
综上所述，我们看好超细纤维行业和公司的发展前景，预测2014-16年EPS0.98，1.24，1.31元，按照可比公司估值给予2014年18倍市盈率，目标价18.61元，首次给予公司“买入”评级。
风险提示
行业增速下行风险
汽车内饰革拓展不顺