家用空调行业:回暖叠加春节因素 内外销增速加快
季节因素推高销售增速,去库存周期进入尾声。2013年1月空调销量898万台(同比增长29%),环比大幅上升15个百分点,连续3个月两位数增长,需求回升、春节因素推动销量增速加快;产量887万台(同比增长62%),产量增速首次超过销量增速,意味着行业去库存周期进入尾声。行业库存749万台(同比-29%),增速依然维持低位,库存内销比(2.01)大幅低于去年同期(3.5),两项指标均处于2005年以来同期最低值。2013年行业温和复苏,预计波动性将小于2012年,去库存周期进入尾声,空调旺季前继续平稳增长。
渠道压货支撑内销增长,企业期待四月需求释放。2013年1月内销372万台,同比+26%,增速环比大幅提升8个百分点,春节前渠道压货、去年同期低基数是增速加快的主因。春节不是空调销售旺季,零售终端普遍销售平淡,部分企业反馈今年把渠道铺货工作提前到1、2月,然后着手布置四月清明、五一促销安排,争取抢占先机。目前终端销售增长平稳,预计2013年第一季度内销实现增长,旺季增速或有弹性。
增速波动不改Q1增长预判,新订单谈判即将启动。2013年1月出口526万台,同比增31%,增速环比大幅提升20个百分点,增速波动受节前集中发货和出口订单周期影响。主要出口企业已经在为2014冷年订单开展营销谈判活动,2013冷年增长将来自美国需求复苏,2014冷年增长则需靠欧洲订单支撑。空调出口维持温和竞争,春节因素影响1、2月出货时间,月度增速波动不改2013年第一季度出口仍将维持增长的预判。
行业格局维持稳定,一二线公司全面增长。春节前渠道压货完成,终端需求增长平稳,经销商备货依然谨慎,新财年龙头企业延续前期重结构、轻规模的战略,行业格局有望维持稳定。1月格力销量继续两位数增长(同比+25%),市场占有率33%,淡季先发优势确保旺季前渠道资源继续向格力倾斜,公司安装卡结算快于销量增长;美的1月销量增速(同比+28%)环比上升14个百分点,公司内部会议再次强调"品质重塑"是战略转型首要目标,经营性恢复正在发生,经销商信心全面恢复尚需时日;1月海尔销量49万台(同比29%),需求平稳有利于公司即需即供模式发挥优势;受益于节前集中出口订单发货,科龙同比增长59%。
风险因素。1、原材料价格上升;2、房地产调控加强。
投资建议。春节因素推动1月销售增速加快,行业延续温和复苏,波动性小于2012年,去库存进入尾声,行业竞争格局稳定,龙头公司延续高于行业的增长。一季度进行渠道铺货、营销筹备,终端需求弹性或在旺季,预计2013年第一季度行业有望维持增长,维持行业"强于大市"的投资评级。
